驚喜分享中國資本市場IPO高初始收益之謎︰基于發行制度變遷與投資者情緒的思考獨家款
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內容簡介: 博客來網路書局博客來 中國資本市場IPO領域普遍存在一種“異象”——IPO初始收益率連續多年創世界之最，甚至時至今日，該數值仍居世界前列。本書研究的對象正是著眼于新股從發行到上市首日存在的IPO之“謎”異象，擬回答以下幾個關鍵問題︰
縱觀一級發行市場中IPO發行制度的數次變革，IPO發行是否存在“價格低估”，其是否是導致IPO高初始收益的主要因素？二級市場中諸如投資者情緒等因素如何導致首日股價高漲，進而造成IPO首日高溢價？
首先，本書通過國內外研究綜述，闡述了各國IPO實踐歷程和IPO首日價格行為的研究成果，並確定了研究方向和內容；本書重心在于從一級市場抑價和二級市場溢價兩個環節來分解中國的IPO首日高收益問題，系統闡述A股高初始收益率是一級市場抑價和二級市場溢價的混合體。
其次，基于制度變遷的視角論述了一級市場IPO抑價問題。首先從理論上歸納總結了發售機制、審批制度、定價制度的變遷對IPO抑價的影響。接著以1996—2006年A股1098家IPO公司為樣本，通過子樣本的劃分和收益測度方法的選擇，對一級市場抑價率進行實證檢驗。檢驗結果發現，如果發行中存在市盈率管制，致使發行價人為壓制，將產生一級市場的高抑價率，但一級市場抑價隨著新股發行制度的市場化進程而顯著降低。隨之加人具有“中國特色”的政府管制和股權分置因素對IPO一級市場抑價率進行單變量分析和多元回歸，發現政府管制造成一級市場發行價格確定的低效性，“股權分置”扭曲了正常的市場利益機制，割裂了一、二級市場的套利行為，進而導致更高的一級市場IPO抑價率。
再次，從行為金融學視角分析了二級市場IPO溢價問題。在考慮A股二級市場賣空限制因素的基礎上，通過數理模型演繹了溢價現象的形成機理。實證部分通過因子分析等方法構造了包括市場情緒指標、封閉式基金折價率、市值賬面比等在內的更為完備的投資者情緒指標體系，並創造性地以上市首日剩余換手率來衡量投資者之間的意見分歧程度（異質信念），構建了二級市場IPO溢價率模型。實證研究發現，投資者情緒和異質信念因素可以更好地詮釋中國資本市場長期存在的首日高溢價現象，進而對整體IPO初始收益率和初始超額收益率存在顯著影響，但異質信念因素對一級市場抑價率沒有顯著影響。換言之，數理推導和實證檢驗都論證了股票二級市場中存在的嚴格賣空限制和狂熱的噪聲交易者是造成二級市場高溢價的重要原因。
本書的主要貢獻在于結合A股市場“發行制度變遷”、“賣空限制”、“狂熱投資者情緒”以及“異質信念”等因素，對A股IPO一級市場抑價、二級市場溢價進行系統研究，發現了造成中國新股高初始收益現象的根本原因在于二級市場中的“價格高估”，而不是一級市場的“價格低估”，這與成熟市場的IPO價值低估現象具有本質區別。
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- 作者： 孫自願
- 出版社：中國經濟出版社
- 出版日期：2010/09/01
- 語言：簡體中文
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內容來自YAHOO新聞
貴金屬盤後－金價上漲收每盎司1118美元 製造業數據不佳推升金價
鉅亨網編譯何昆霖 綜合外電
《Reuters》報導，金價小幅上漲來到每盎司 1118 美元，美國製造業數據不佳帶動金價上漲。
紐約聯邦儲備銀行最新公佈的經濟數據顯示，美國 8 月份製造業活動指數大幅下降至 -14.92，遠遜於 7 月份 3.86，亦劣於分析師預期 5.00。
對此德國商業銀行分析師表示從今日製造業數據來看，聯準會有四成機會在九月升息。分析師同時表示他們預期黃金可能要等到正式升息之後，才會徹底擺脫下跌趨勢。
Forex.com 分析師則認為今日金價上漲只不過是短線反彈，且目前已經快要來到關鍵阻力價位，隨後可能繼續下跌，整體熊市趨勢不變。
巴克萊分析師也認為儘管截至 8 月 11 日為止，對沖基金與投顧經理人作空黃金的部位開始減少，不過整體空頭部位仍然相當龐大。
12 月黃金期貨上漲收每盎司 1118.40 美元。
現貨金價來到每盎司 1117.46 美元。
9 月白銀期貨上漲來到每盎司 15.29 美元。
10 月白金期貨上漲來到每盎司 999.70 美元。
新聞來源https://tw.news.yahoo.com/貴金屬盤後-金價上漲收每盎司1118美元-製造業數據不佳推升金價-212524626.html
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